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白糖：商品总体偏强提振市场情绪
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖期价延续震荡。消息方面，2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为1697.82万吨， 较去年同期的2274.32万吨减少576.5万吨，降幅25.35%；甘蔗含糖分11.54%，较去年同期的11.62%减少0.08%； 产糖率为9.017%，较去年同期的9.226%，减少0.209%；产糖量为153.09万吨，较去年同期的209.82万吨减少 56.73万吨，降幅27.03%。
2、国内现货：广西制糖集团报价5320~5380元/吨；云南制糖集团报价5140~5230元/吨。配额内进口估算价 4020~4080元/吨；配额外进口估算价5100~5160元/吨。
3、原糖小结：泰国压榨持续推进，入榨甘蔗量、产糖率、产糖量同比均有不同程度的回落，1月进入泰国压榨高峰期，后期产量数据更具代表性，可重点关注1月中下旬的产量情况。印度方面目前原糖价格仍难以实现出口。总的来看，现在原糖市场仍较为平淡，增产格局下价格向上乏力，但因增产消息发酵已久，也难以形 成新的抑制，预计期价延续震荡。
4、国内小结：广西、云南12月产销数据公布，广西12月销糖不足80万吨，低于历史同期水平。1月产量仍 处于高峰期，库存持续累积。元旦过后现货市场春节备货启动，成交明显回暖。近期金融市场、大宗商品价格普涨，市场情绪偏暖，叠加现货成交回升，共同推动了期价小幅反弹，但考虑到春节后将进入到销售淡季，市场仍处于累库阶段，期价继续上行将面临保值盘压力，仍维持本月前高后低的看法。
棉花：出现分歧
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
一、供应端：新年度植棉面积调控预计较强，当前新棉公检量约670万吨。
1、2025年12月23日，自治区棉花产业发展领导小组办公室召开调减新疆棉花种植面积专题会议。会上指出，调减棉花种植面积是适应市场需求变化、优化区域农业资源配置、缓解水资源环境压力、保障重要农产品稳定安全供给的关键举措。
2、截至1月8日，全国棉花公检量669.57万吨，同比增加82.7万吨。
二、需求端：原料成本持续增加，下游纺织企业纺织企业开机负荷略有下降，12月棉花推算消费量环比下降。
1、截止1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%，周环比下降0.45个百分点；纯棉纱厂负荷为46.4%，周环比下降0.46个百分点。
2、截止1月4日当周，短纤布综合负荷为50.73%，周环比下降0.53个百分点；全棉坯布负荷为48.33%，周环比下降0.33个百分点。
3、11月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1542亿元，同比上涨3.5%，1-11月累计零售额为13597亿元，同比上涨3.5%。11月社零同比增长1.25%，1-11月社零累计同比增长3.98%。
三、进出口：内外棉价差走强，12月棉花、棉纱进口量预计维持高位，11月纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比持平，服装及衣着附件出口仍然偏弱。
1、截止1月1日当周，美国棉花出口总签约量154.2万吨，同比下降27.2万吨。
2、11月我国棉花进口12万吨，进口量环比增加3万吨，同比增加1万吨；11月我国棉纱进口量15万吨，环比增加1万吨，同比增加1万吨。
3、11月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.76亿美元，同比上涨0.98%；1-11月累计出口1300.1亿美元，同比增加0.9%。
4、11月服装及衣着附件出口金额当月值115.94亿美元，同比下降10.93%；1-11月累计出口1377.9亿美元，同比下降4.4%。
四、库存端：棉花商业库存数量环比持续增加，已经高于去年同期水平，纺企原料及产成品库存下降，织厂原料及产成品库存增加。
1、截至12月末，我国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨；工业库存98.38万吨，环比下降0.01万吨，同比增加1.43万吨。
2、截至1月4日当周，纱线综合库存为26.98天，周环比下降0.68天；短纤布综合库存为32.48天，周环比上涨0.56天。
3、截至1月4日当周，纺企棉花库存为31.53天，周环比下降0.41天；纺企棉纱库存为26.96天，周环比下降0.73天。
4、截至1月4日当周，织厂棉纱库存为7.35天，周环比增加0.43天；全棉坯布库存为35.9天，周环比上涨0.84天。
五、国际市场方面：宏观层面扰动较多，基本面驱动有限。宏观层面，美联储1月大概率按兵不动，CME Fed WatchTool工具显示，预计1月份不降息概率达到85%以上。美元指数重心震荡上移。基本面来看，本年度美棉产量同比基本持平，出口虽有小幅改善，但总量仍处于近年来同期偏低水平，截止2025年末，美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨。整体来看，本年度美棉库销比同比增加，供需格局偏宽松，基本面对美棉上行驱动有限。预计短期美棉仍震荡运行为主，关注宏观层面扰动。
六、国内市场方面：高位出现分歧。近期郑棉走势偏强是多方面因素共振所致，一方面，近期市场上关于新年度种植面积调整的声音较多，新疆维吾尔自治区棉花协会发布题为《2026年新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩》的文章，2026年棉花种植面积调减已经基本确定。另一方面，近期市场整体情绪偏暖，资本市场表现较好，对商品市场也有一定带动。然而，在棉花价格持续上行之后，基本面有了一些改变。受原料成本增加影响，纺织企业生产利润压缩，数据显示纺织企业开机率已经有一定程度下降。库存方面，本年度纺企补库动作提前，TTEB数据显示，纺企原料库存可用天数约31.5天，原料库存相对充裕，棉花价格处于相对高位情况下，纺企采购观望情绪渐浓。此外，近期内外棉价差已经升至近年来同期高位水平，12月及1月进口棉数量或将维持高位。供应有增量，棉花商业库存同比增加，反推出12月棉花消费量较11月有回落，基本面并不足以支撑郑棉期价持续上行。展望未来，未来仍有政策值得期待。国内多份重要文件中均提到“稳产提质”，近年来，棉花补贴也更多向高质量棉花转移。此外，棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年是新的开始，此前棉花目标价格补贴政策长时间维持18600元/吨不变，市场对新年度补贴目标价格调整有一定预期。综合来看，短期郑棉或在高位有一定分歧，宽幅震荡为主，但中长期来看，棉价上方仍有一定空间。
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